导语：国泰环保（301203）近期斥资近1亿元超募资金完成股份回购，但股价仍跌破发行价，凸显其基本面疲弱与资金使用效率低下。公司上市后净利润持续下滑，IPO募资8.57亿元中近三年使用率不足10%，两大项目延期，引发市场对估值修复动能的质疑。 正文：国泰环保于7月17日公告称，已通过集中竞价方式累计回购243.51万股（占总股本3.04%），成交总额9979.06万元，价格区间37.30元至45.25元，实际回购期为2026年4月1日至7月16日。该回购方案于2026年2月披露，计划在12个月内以5000万元至1亿元回购股份，用于股权激励或员工持股计划，资金来源于IPO超募资金。公司回购动作积极，在不到5个月内即按上限完成，但股价仍表现疲弱：截至7月17日收盘价35元，较前复权发行价40.83元下跌超14%；7月20日进一步下跌5.17%，报收33.19元。 从基本面看，公司上市后净利润持续下滑。2023年至2025年，营收分别为3.09亿元、3.16亿元、3亿元，同比增速分别为-15.52%、1.98%、-4.87%；归母净利润分别为1.39亿元、1.32亿元、1.14亿元，同比增速分别为-6.49%、-4.80%、-13.68%。2026年一季度，营收同比增长35.04%至1.18亿元，但归母净利润同比下降30.06%至1859.87万元，显示盈利能力承压。 资金面分析显示，公司IPO募集资金使用效率低下。2023年4月上市时，募集资金总额9.23亿元，净额8.57亿元，超募资金5.27亿元。两大募投项目——成套设备制造基地项目（拟投资1.58亿元）和研发中心项目（拟投资1.71亿元）——合计拟使用3.3亿元，但截至2025年末，累计仅使用6712.13万元（其中4362.74万元为置换自筹资金），使用率不足10%。具体而言，成套设备制造基地项目投资进度6.61%，研发中心项目投资进度32.59%。公司还将两项目预定可使用状态日期各延后一年，分别至2027年1月和2026年12月，理由包括宏观经济变化、技术迭代及业务融合需求。 总结展望：国泰环保面临净利润下滑与募投项目进展缓慢的双重压力，尽管回购行为短期提振信心，但基本面改善仍需依赖项目落地与盈利能力修复。投资者需关注公司后续资金配置效率及行业景气度变化。