国联民生证券最新研报指出，AI驱动的存储景气周期正推动行业经营模式与资本市场定价逻辑发生根本性转变。传统周期框架下，市场聚焦于利润峰值，而未来关注重点将转向盈利持续性。若龙头厂商坚持供给纪律与价值导向，行业估值中枢有望系统性上移。 研报核心观点如下： **资金面与基本面分析：** SK集团会长崔泰源近期表示，2027年全球AI半导体需求预计同比增长60%-100%，而新增供给几乎为零，存储供需缺口或进一步扩大。这一表态折射出产业经营思路的转变，即从追求短期利润最大化转向盈利最大化。 **技术面与估值逻辑：** 过去二十年，存储行业遵循“价格上涨-盈利释放-资本开支扩张-供给过剩-价格回落”的经典周期，市场始终交易利润峰值。但在AI时代，HBM、DDR5及企业级SSD需求持续增长，龙头厂商（如三星、SK海力士、美光）强化Value over Bit战略，通过长期供货协议（LTA）和审慎资本开支平滑盈利波动。这推动估值逻辑从周期定价向久期定价迁移，行业有望从周期股框架转向成长制造业框架。 **投资建议：** 建议关注三类标的：(1)存储原厂；(2)模组厂及分销商；(3)扩产相关。 **总结展望：** 随着AI需求持续释放和龙头厂商理性扩产，存储行业盈利的可持续性和现金流稳定性将显著增强，估值中枢存在系统性提升空间。投资者需关注龙头厂商供给纪律执行情况及LTA协议进展。