7750亿资本开支引爆AI设备景气传导

AI超级周期下，全球科技巨头资本开支持续飙升，设备产业链景气传导逻辑得到验证。2026年，四大Hyperscaler（微软、谷歌、亚马逊、Meta）资本开支指引合计约7,250亿美元，同比增长77%，加上甲骨文后总额超7,750亿美元。摩根士丹利、摩根大通、美银对2027年预测已收敛于1.1万亿美元，接近标普500全部非科技公司资本开支之和。宏观上，按“AI拉动全球GDP 10%×头部模型约75%推理毛利率”反推，可支撑约3万亿美元/年资本开支，供给端物理天花板（由ASML光刻机产量定义）约4-5万亿。

从资金面看，AI资本开支传导链条完整成立，且被“内存涨价”放大。芯片端，英伟达FY2026数据中心收入预计1,973亿美元（+71%），博通FY2026 AI收入指引约560亿美元（+180%）。存储端进入超级周期，美光单季营收同比4.5倍、毛利率84.9%。晶圆厂扩产加速，台积电2026 CAPEX达520-560亿美元，存储三巨头集体上调。设备采购需求旺盛，SemiAnalysis测算内存将占2026年Hyperscaler CAPEX约30%（2023/24年仅约8%）。

基本面验证层面，WSTS年初对2026年全球半导体销售额预测为9,754亿美元，6月春季修订直接上调至1.51万亿美元（+90%），一次上修约5,350亿美元，为统计设立以来最大幅度，行业首次跨过1万亿美元门槛。存储单项超8,000亿美元（约+250%），历史上首次占全行业收入半壁江山。半导体对全球GDP增速的倍数从长期约2倍跳升至20-30倍，行业正脱离宏观周期，改跟Scaling Law走。

技术面上，WFE共识经历罕见“半年内大迁移”。2025年12月SEMI对2026年WFE预测还是+9%，2026年5-6月多家机构大幅上调。展望后市，随着AI推理需求爆发和Scaling Law持续演进，设备产业链景气度有望维持高位，关注存储与先进制程设备龙头估值修复机会。