中信证券：美联储全年或按兵不动，美债交易型机会凸显

【专业导语】美国5月CPI数据符合预期，高油价推升总体通胀但核心通胀温和，中信证券研判二次通胀风险可控。基于劳动力供需平衡及地缘局势可控的基准情景，美联储全年维持目标利率不变的概率较高，衍生品市场加息预期存在下修空间。

【核心数据】美国5月总体CPI同比升4.2%（前值3.8%），核心CPI同比升2.9%（前值2.8%），总体环比升0.5%，核心环比升0.2%（低于预期的0.3%）。能源项环比升3.9%，贡献超六成总体环比涨幅；核心商品项环比降0.1%，住宅项与核心服务项环比均升0.3%。

【投资分析】

– 基本面：中信证券认为总体CPI同比已触及本轮高点，未来将先缓慢下行至9月后小幅反弹，直至明年3月快速回落。核心CPI同比年内或在3%附近波动，二次通胀风险较小。

– 资金面：美联储加息与否主要由通胀前景驱动，若后续数据确认CPI见顶，加息预期将逐步减弱。下周议息会议看点在于新主席沃什对通胀形势及利率水平的表述，预计其将避免鸽派倾向。

– 技术面：美债更适合交易型机会而非配置型，短债优于长债；美元指数有支撑，金价需等待宽松预期重启。

【总结展望】当前市场定价的12月加息25bps路径存在下修空间，投资者可关注短债交易机会及美元资产配置价值。金价短期承压，但宽松预期重启后有望迎来修复行情。