药易购3元收购三家资不抵债企业，隐性债务风险暴露

医药电商上市公司药易购（300937）于7月13日公告以合计3元名义对价收购三家关联企业，市场解读为产业链延伸布局，但标的公司合计净负债近1500万元，叠加公司持续亏损、内控失效的基本面，本次并购并非价值洼地，反而凸显债务、盈利与合规多重风险。

从资金面看，三笔交易名义对价仅3元，但隐含的实缴出资义务与存量负债合计超3000万元。收购闪送易购65%股权对应325万元认缴出资需全额实缴，易购为民与玉鑫中医世家分别涉及810万元与448万元或有出资责任；截至2026年3月末，玉鑫中医世家资产负债率超180%，三家标的合计净资产缺口近1500万元，所有历史亏损与应付账款均由上市公司承接。

基本面方面，药易购2025年上市后首次全年亏损，归母净利润亏损1285.15万元，业绩从预盈大幅下修，深交所已下发监管函，公司自认财务核算存在重大内控缺陷。2026年一季度营收同比下滑2.08%，归母净利润亏损272.02万元，连续四个季度亏损，应收账款暴增130%至3.82亿元，经营性现金流承压。并表三家亏损主体将直接拉低合并利润，叠加实缴出资与运营投入，短期扭亏难度加大。

合规层面，收购闪送易购构成关联交易，标的为董事长陈顺军实控企业，交易缺乏对中小股东的业绩兜底条款，存在利益输送质疑；同时，两笔零售收购旨在消除2025年报保留意见，但一次性新增三家全资子公司，财务核算与内控体系能否覆盖存疑，或引发新审计瑕疵。

整体来看，本次收购或为药易购化解审计问题、完成产业链布局的被动自救，但标的造血能力薄弱，叠加公司资金链紧张，并购成效面临较大不确定性。