威兆半导体港股IPO：估值缩水三成，1.96亿授信告急

导语：功率半导体设计公司威兆半导体二次递表港交所，IPO前夕估值较融资高峰期缩水逾30%，小米长江产业基金等早期投资者折价清仓离场。公司经营陷入增收不增利困境，核心高毛利产品遇冷，1.96亿元银行授信已悉数动用，现金流紧绷程度引发市场关注。

从基本面看，威兆半导体业绩呈现明显周期性波动。2025年受益于消费电子复苏，营收与利润显著改善；但进入2026年，行业需求再度疲软，前五个月营收几乎停滞增长，毛利率大幅下滑，净利润由盈转亏。核心高毛利产品线遇冷，低毛利产品被迫填补缺口，增收不增利的困境凸显。

资金面分析显示，公司逆势大举扩产导致现金流高度紧绷。珠海工厂产能利用率暴跌，舟山新厂建设亟需巨额资金，有息负债远超现金储备，1.96亿元银行授信已全部动用。从估值端看，小米长江产业基金以每股32.32元清仓退出，较交叉融资时折让30.73%，公司最新估值约20亿元，折射出市场对其前景的审慎态度。

治理层面，股权激励高度向管理层倾斜。入职不满一年的新任董秘史帅在招股书更新期间突获价值约2000万元的股份，其定价公允性与潜在利益输送风险值得关注。业务结构上，公司营收仍高度依赖消费电子与工业应用，汽车电子占比不足5%，高压功率半导体收入微乎其微，与当前行业由AI数据中心和新能源汽车高压化驱动的结构性增长浪潮严重脱节。

展望后市，威兆半导体面临低端产能过剩与高端有效产能不足的行业分化挑战。全球功率巨头借势涨价，公司却只能以全线降价促销应对且收效甚微。能否在AI与汽车电子领域实现突破，将是决定其估值修复空间的关键变量。