明阳智能利润骤降八成，电站转让减速拖累业绩

【专业导语】明阳智能（601615）发布2026年上半年业绩预告，归母净利润同比下滑超75%，扣非净利润濒临亏损。这家全球海上风电新增装机第二的行业龙头，正面临电站销售业务减速与海外投入未兑现的双重压力，盈利能力遭遇严峻考验。

【正文】7月14日晚，明阳智能披露半年度业绩预告，预计2026年上半年归母净利润1亿至1.5亿元，同比下滑75.41%至83.60%；扣非净利润预计500万元至亏损4500万元，同比降幅高达98.97%至109.27%。这一数据在风电行业引发广泛关注，标志着公司进入近年最艰难的经营周期。

从基本面看，明阳智能的利润结构存在显著失衡。2025年年报显示，风机及相关配件销售收入310.1亿元，占总营收81.4%，但毛利率仅6.38%；而电站产品销售毛利率达28.99%，风电场发电毛利率更高达45.99%。电站销售业务作为利润支柱，2025年贡献收入45.06亿元，同比增长61.41%，是公司业绩回暖的关键驱动力。然而，2026年上半年因项目建设进度和出售节奏放缓，电站转让规模骤降，导致利润剧烈波动。

资金面上，公司海外投入持续增加，但国际销售收入仅8.07亿元，占总营收2.12%，海外业务仍处于“只烧钱不赚钱”阶段。这种“制造+电站开发+转让”的混合商业模式，使利润高度依赖资产转让节奏，而非产品本身的技术溢价。

技术面上，明阳智能在海上风电领域具备领先优势，包括自主研发出6.5MW海上风机、抗台风型MySE5.5MW风机，以及全球最大16.6MW漂浮式风电平台“明阳天成号”。但技术优势未能充分转化为盈利，反映出行业竞争加剧和成本压力。

【总结展望】明阳智能当前面临电站转让减速与海外业务亏损的双重夹击，短期业绩承压。未来需关注电站项目进度恢复及海外市场突破，若技术优势能逐步兑现为盈利，估值修复空间有望打开。