中金刘刚：AI结构性牛市延续，港股需两大催化

【专业导语】当前全球市场呈现AI主导的结构性牛市特征，科技赛道资金高度拥挤，韩股日内熔断式波动常态化。中金公司首席港股策略分析师刘刚指出，港股作为赔率资产，趋势性反转需依赖国内财政政策发力与AI商业化落地两大核心催化，投资者应等待业绩与政策双重信号再择机布局。

【正文】

一、市场盘面：资金面与基本面双重驱动震荡

从资金面看，热门科技赛道资金拥挤度极高，投资者预期高度一致，一旦分歧形成易引发剧烈波动。传统消费板块基本面存在瑕疵，市场缺乏均衡配置方向，加剧了板块轮动的不确定性。技术面上，美国AI行情自2022年底呈现“两个季度强、一个季度弱”的周期性规律，当前已连续上涨近两个季度，叠加7月中旬至8月二季报集中披露窗口，机构进入观望周期，等待企业业绩落地与现金流兑现验证。事件性扰动如Meta出租算力等也放大了市场波动。韩国股市因“高散户、高杠杆、高拥挤”特征，日内熔断式涨跌已成常态，其波动风险通过情绪传导至中国市场。

二、港股趋势：赔率资产等待催化剂

从基本面看，港股作为赔率资产，估值处于历史低位，但趋势性反转依赖两大决定性信号：一是国内财政政策进一步发力，尤其是内需方向加大倾斜力度（即“924时刻”），以改善消费基本面；二是港股互联网大厂完成AI商业化突破（即“DeepSeek时刻”），依靠真实营收验证AI投入价值。若两大催化均未落地，港股虽具估值配置性价比，但基本面不确定性较高，对于相对收益和资金成本较高的投资者而言，持仓机会成本偏高，大概率持续跑输高景气科技主线。当前具备估值配置性价比的赔率资产包括创新药、恒生科技互联网，但胜率仍需催化剂。

三、投资策略：胜率与赔率框架下的操作思路

面对短期变数和波动，重仓科技的投资者可适度降低仓位或“缩圈”，以等待新催化剂或更好时机，搭配高赔率资产对冲波动。机器人、商业航天等主题方向更多依赖事件催化，需谨慎参与。全球维度，今年AI赛道出现显著分化，B端商业化标的持续走强，C端产品估值承压；美联储加息预期与美债利率压制黄金、有色等利率敏感资产。人民币汇率长期有出口基本面支撑，但传统“人民币升值带来外资大举流入港股”的逻辑已失效。

【总结展望】整体来看，AI产业长期发展趋势并未终结，但短期市场将维持震荡分化格局。投资者需聚焦二季报业绩兑现与国内政策信号，等待业绩与政策双重催化再择机布局，重点关注创新药、恒生科技互联网等高赔率资产的估值修复机会。