导语：山鹰国际（600567）披露2026年半年度业绩预告，尽管上半年归母净利润预计亏损6.8亿元，但亏损幅度连续两季环比收窄，6月单月已实现扭亏为盈。这一信号表明，公司经营修复路径逐步清晰，造纸板块的产销增长与毛利率回升正驱动基本面边际改善。 从近三个季度数据看，山鹰国际的亏损曲线呈现明确向上趋势：2025年第四季度归母净利润为-8.46亿元，为近三年单季最深亏损；2026年第一季度归母净利润-4.97亿元，环比收窄约41%；2026年第二季度预计归母净利润-1.83亿元，环比再收窄63.18%，扣非归母净利润-2.00亿元，环比收窄62.26%。2026年6月，单月已实现扭亏为盈。这构成了一条“连续两季环比收窄、末端单月翻正”的修复曲线，而非市场可能感知的单边下行。 亏损主因仍为主营业务毛利率下降，但公司明确造纸板块实现产销同步增长。在吨净利承压阶段，公司策略是保住市场份额而非以收缩换取报表，等待行业周期回摆。2026年包装纸行业整体走出“前低后高”走势：一季度瓦楞纸、箱板纸价格低位徘徊；二季度起纸价逐步回暖，AA级120g高瓦上半年均价同比上涨约5%，箱板纸价格6月底触及每吨3798元。公司第二季度销量与毛利率环比双升，与行业节奏基本吻合。从基本面看，第一季度毛利率2.46%，环比上升1.23个百分点；第二季度国内造纸销量及毛利率环比提升，修复斜率延续。对于折旧规模较大、产能利用率维持在90%至95%的包装纸头部企业而言，利润表弹性显著高于收入弹性。 2026年是山鹰国际新五年“7030”战略的首年——造纸业务毛利水平对标行业70分位，包装业务高附加值客户营收年增速目标30%。公司落地动作频现，包括推进华中、宿州、吉林基地木浆线建设，以浆纸一体化压降单位成本；实施库存股注销与新回购注销的双重缩股，优化资本结构。从资金面看，公司通过缩股与回购提升每股收益，显示管理层对估值修复的信心。技术面上，亏损收窄斜率加速，若行业周期持续回暖，公司有望在2026年下半年实现季度性盈利。 总结展望：山鹰国际的“连续两季环比收窄”修复曲线已确立，叠加行业纸价回暖与“7030”战略推进，公司基本面底部或已确认。投资者需关注后续季度毛利率回升幅度及产能利用率变化，以验证盈利拐点的持续性。