海正药业半年净利翻倍，战略剥离驱动估值修复

【专业导语】海正药业（600267）凭借精准的战略剥离与主业深耕，上半年归母净利润同比翻倍，扣非净利润增长超五成，彰显核心制药业务盈利能力的实质性修复。这一转型路径为传统药企在集采常态化背景下提供了价值重估的范本。

【正文】7月上旬，A股老牌制药企业海正药业发布半年度业绩预告，核心数据引发市场关注：上半年归母净利润区间为6亿至6.5亿元，同比涨幅突破100%；剔除资产处置一次性收益后，扣非净利润仍保持50%以上高速增长。在医药行业集采深化、成本压力攀升的背景下，这家拥有近七十年历史的企业通过“主动减重、深耕主业”实现反转，为传统药企转型树立标杆。

从资金面看，市场对净利翻倍的第一反应常锚定资产出售。此次利润增厚的关键事件是海正药业完成浙江省医药工业有限公司全额股权转让。这家子公司曾执掌公司医药流通业务，巅峰年销售额超60亿元，但流通板块毛利率长期低于20%，且高资金占用、长账期拖累整体盈利。剥离后，公司短期兑现股权收益，长期切割低效重资产，将资源聚焦高附加值医药工业，实现从“做大营收”到“做强利润”的战略转向。

从基本面分析，扣非净利润过半增幅清晰印证，业绩跃升并非短期修饰，核心制药主业已完成实质性修复。当前业务架构中，创新药、高端原料药、宠物动保三条主线形成增长合力。原料药板块依托FDA、EMA多重国际资质，通过产品结构升级聚焦高难度特色原料药，守住毛利基本盘；创新药板块承担长期价值增长使命，多款成熟制剂在集采中持续中标，自主一类创新药管线稳步推进，拉高毛利率中枢。

宠物药成为第二增长曲线，依托人用原料药工艺向下延伸，打造出海乐妙等国民级国产驱虫单品，年销售额突破2亿元，打破外资垄断。伴随国内宠物经济升温，猫三联疫苗、处方粮等新品落地，动保业务连续高增，开辟出脱离医药政策周期的全新赛道。三大板块同步放量，产能利用率走高，规模效应摊薄成本，叠加组织架构优化，最终实现销量与利润同步增长。

【总结展望】海正药业通过战略剥离与主业聚焦，成功实现盈利质量跃升。展望后市，随着创新药管线落地及宠物动保业务持续爆发，公司有望在估值修复基础上，进一步打开成长空间。