深鹏科技IPO：净利暴增516%踩线上市，第一大供应商疑云重重

【专业导语】深鹏科技（拟上市）向北交所递交招股书，拟募资4.55亿元用于产能扩张与研发升级。然而，公司净利润剧烈波动，2025年扣非归母净利润暴增516%方勉强满足上市标准，同时第一大供应商众塑塑胶存在“同楼办公+成立即合作+法定代表人代持股权+双向依赖”四大疑点，引发市场对关联交易真实性的质疑。

【正文】

一、基本面：净利润大起大落，毛利率波动剧烈

深鹏科技主营直流无刷电子水泵，产品覆盖汽车热管理、家电、工业液冷及数据中心液冷等领域。2023-2025年营收分别为3.58亿元、5.14亿元、6.79亿元，同比增速稳定在32%-44%区间；但归母净利润分别为0.29亿元、0.09亿元、0.53亿元，2024年同比暴跌68.58%，2025年暴增489.6%。扣非归母净利润更从2024年的0.08亿元骤增至2025年的0.47亿元，增幅达516%。

公司选择的上市标准为北交所“最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%”，2024年因净利润仅0.08亿元不达标，2025年暴增后勉强踩线。毛利率方面，2023-2025年分别为30.92%、22.77%、27.89%，波动幅度远超行业均值（26.89%、23.68%、21.68%）。公司解释称，波动源于产品结构变化、汽车行业“年降”政策及子公司前期投入。

二、资金面：供应商疑点重重，关联交易存疑

报告期内，第一大供应商众塑塑胶（2023-2025年采购额分别为3207.86万元、3483.88万元、2950.13万元）被公司反复强调非关联方。然而，天眼查显示该供应商参保员工人数为0，且存在四大疑点：

1. 同楼办公：众塑塑胶成立时注册地址与深鹏科技生产场地为同一栋厂房不同楼层；

2. 成立即合作：众塑塑胶2018年1月成立后迅速与深鹏科技建立业务关系；

3. 法定代表人代持：众塑塑胶法定代表人曾代持深鹏科技股权；

4. 双向依赖：深鹏科技对其采购占比高，而众塑塑胶收入几乎全部来自深鹏科技。

深鹏科技称，同楼办公系为降低运输成本、提高协调效率，且双方生产办公场地独立。但上述疑点叠加，投资者对关联交易公允性及利益输送风险仍存疑虑。

三、技术面：募资投向产能扩张，但盈利稳定性存忧

公司拟募资4.55亿元，主要用于产能扩张和研发升级。然而，净利润剧烈波动及毛利率异常，反映公司盈利能力高度依赖产品结构和外部政策，抗周期能力偏弱。若未来“年降”政策延续或竞争加剧，公司业绩可能再度承压。

【总结展望】深鹏科技凭借2025年净利润暴增勉强满足上市门槛，但盈利稳定性、毛利率波动及供应商关联疑云构成核心风险。投资者需重点关注公司对第一大供应商的依赖程度及毛利率修复的可持续性，警惕业绩再度大幅回撤的可能。