近期债市做多动能暂歇，10年期国债收益率在1.70%-1.75%区间窄幅震荡，主要受通胀数据疲弱、三季度政府债供给加速及货币政策预期分歧等多重因素制约。资金面方面，跨季后流动性有望重回宽松，但大行对买断式逆回购的依赖度上升，或影响OMO操作传导效率。 宏观数据层面，6月CPI环比降幅扩大、同比涨幅收窄至低位，核心CPI仅录得1.0%，显示内需修复偏弱；PPI环比转跌但同比涨幅小幅加快，预计7月起同比将步入回落通道，通胀对债市的支撑力度有限。供给端压力成为短期核心变量，三季度政府债净融资规模预计约3.68-4.2万亿元，8月或为净融资高峰，市场承接能力面临考验，但跨季后银行长债持仓有望回补，缓解部分供给冲击。 政策面方面，同业存单监管强化审慎导向，旨在推动存单纳入市场利率传导体系，短期总量冲击有限，但中期可能加剧银行负债端信用分层。央行通过3M买断式逆回购加量续作释放流动性支持信号，跨季后资金面有望重回宽松，但大行更依赖买断式工具而非OMO以满足负债稳定性需求，需关注结构性流动性分层风险。 技术面上，10年国债收益率在1.70%附近获得较强支撑，但向上突破1.75%需基本面或政策面催化。短期债市或延续震荡格局，关注7月13日公布的6月社融数据对市场预期的引导。 展望后市，通胀偏弱为债市提供底部支撑，但供给放量及政策不确定性压制上行空间。建议投资者关注三季度政府债发行节奏及货币政策边际变化，把握震荡区间内的交易性机会。