SK海力士暴跌15%：Q2盈利预期下调引发估值重估

韩国存储芯片巨头SK海力士（105.SKHY）周一股价暴跌15%，触发韩国股市熔断，并拖累亚洲存储板块集体走弱。导火索来自韩国投资证券（KIS）的一份报告，该行将SK海力士第二季度营业利润预测下调至60.4万亿韩元，较市场共识预期低约8%，引发市场对盈利增速放缓的担忧。

从基本面看，KIS指出，HBM（高带宽内存）长期供应协议（LTAs）限制了短期ASP涨幅，导致Q2平均售价环比增长约30%，低于传统DRAM和NAND的50%涨幅。这反映了存储行业定价模式向长约转变的趋势，虽压制了季度利润爆发力，但提升了盈利稳定性。KIS预测Q2营业利润率将创74.6%历史新高，并维持380万韩元目标价及“增持”评级。

资金面上，SK海力士近期美股上市首日飙升12.8%，触发获利了结压力，叠加KIS下调今明两年营业利润预测9%和11%，加剧了抛售潮。技术面上，股价从历史高点回落近四成，短期超卖信号明显。

展望未来，HBM4量产预计于Q3启动，有望推动ASP回归市场均值。市场对存储企业的估值逻辑正从短期利润规模转向盈利可持续性，长约模式或降低行业周期性波动，长期价值依然可期。