AI债券供给承压，高盛预警市场承接极限

科技巨头为AI基建疯狂发债，正将全球投资级债券市场推向临界点。高盛信贷策略师与交易员联合警告，超大规模云计算商的债券供给已引发市场消化不良，若裂缝扩大，或波及更广。

高盛投资级债券交易员Jeffrey Papai在报告中指出，过去一个月750亿美元的AI相关债券发行已令市场“疲于消化”，高盛AI债券篮子利差单周扩大22个基点。更关键的是，市场承接能力快速萎缩：此前需750亿美元以上供给才能承压，如今仅250亿美元便足以令市场“陷入被动”。高盛衍生品交易主管Brian Garrett亦证实，信贷交易台已出现“惨烈”描述，同期标普500指数波动幅度仅30个基点，股债背离令人警觉。

市场影响已清晰可见。据MarketAxess数据，上周Alphabet 10年期债券利差扩大0.12个百分点，Meta 10年期债券利差上行0.16个百分点，而彭博数据显示同期整体投资级债券平均利差仅上升0.02个百分点。超大规模计算商板块正与传统投资级市场加速分化。

从借债规模看，AI相关债券发行增速远超预期。据华尔街日报报道，Alphabet、亚马逊、Meta、甲骨文、英伟达和SpaceX六家AI超大规模计算商，今年已在全球债券市场累计发行约2440亿美元债券，较去年全年的1080亿美元翻超一倍，更是2024年170亿美元的逾14倍。摩根士丹利数据显示，超大规模计算商的整体杠杆率已从2025年第三季度的0.9倍飙升至1.8倍，仅用两个多季度便实现翻倍，超越能源行业杠杆水平，且以每季度约0.3倍的速度攀升。

从市场占比看，亚马逊、Meta、谷歌、微软和甲骨文五家公司，已占整个美元投资级债券指数的4%。以久期加权口径计算，包含六大超大规模计算商及三家主要芯片公司的AI相关发行人，已占指数的9%，且比例仍在上升。

高盛信贷策略主管Amanda Lyman指出，若将超大规模计算商的债务规模提升至与美国大型银行相当，理论上仅能释放约5100亿美元增量债务空间。而高盛股票研究团队预计，五大超大规模计算商在2025至2030财年的AI资本开支合计将达5.8万亿美元，今年资本开支预估已占据大部分经营性现金流，债务融资成为核心手段。Jeffrey Papai进一步强调，AI相关债券供给压力或持续加剧。

从投资分析视角看，技术面上AI债券利差扩大显示板块分化，资金面杠杆率攀升暗示风险积聚，基本面资本开支高企支撑债务融资需求。展望未来，若市场承接能力持续恶化，AI债券供给或引发估值修复压力，投资者需警惕板块轮动风险。