国联民生证券最新研报指出，负极材料作为锂电池四大关键主材之一，其价格周期已触底，盈利有望企稳回升。随着供需格局从结构性过剩转向紧平衡，负极行业正迎来拐点向上的关键窗口期。 负极材料在锂电池总成本中占比10%-15%，当前人造石墨占据主导地位（2025年出货量占比92.7%）。行业呈现三大趋势：快充普及成为常态、高性价比导向加速格局分化、硅基负极规模化应用在即。 从周期视角看，2020-2022H1上行期供不应求推动价格高涨，头部企业利润丰厚；2022H2-2024下行期产能过剩导致价格大幅下滑，行业盈利转亏；2025-2026H1开工率提升，价格触底企稳；展望2026H2-2027年，动力与储能双轮驱动需求增长，产能增速放缓，行业有望进入供需紧平衡，负极材料涨价传导成本压力的逻辑清晰，盈利修复确定性增强。 成本端，石墨化占高端人造石墨成本比重高达47.9%，是决胜因子。提升石墨化自供率、推进一体化产能建设成为降本核心路径。电价上涨及政策调控下，石墨化自供率高的企业（如尚太科技、中科电气、璞泰来）将显著受益。 投资建议：关注尚太科技（一体化程度领先）、中科电气（箱式炉技术优势）、璞泰来（四川基地成本优势）。 展望未来，负极行业供需格局改善叠加成本优化，板块估值修复空间打开，建议投资者把握周期拐点带来的结构性机会。