具身智能毛利率仅10.7%，珞石机器人上市后估值承压

【专业导语】珞石机器人（未上市代码）作为国内工业机器人第六强，近期登陆港股，市值达115亿港元。然而，其具身智能业务毛利率仅10.7%，远低于行业平均水平，叠加三年累计亏损超5亿元，市场对其估值逻辑存疑。本文从基本面、资金面及技术面深度剖析其投资价值。

【正文】

珞石机器人成立于2014年，主营工业机器人与柔性协作机器人，2025年营收5.22亿元，其中工业机器人贡献43.1%，柔性协作机器人占26.5%，具身智能业务仅占9.0%。尽管公司在国内工业机器人市场排名第六（份额0.9%），协作机器人排名第六（份额4.8%），但盈利能力堪忧：2023-2025年毛利率从11.4%升至21.9%，但具身智能业务毛利率仅10.7%，显著拖累整体盈利。同期，销售费用率超14%、研发费用率超12%，叠加财务成本超20%，导致三年累计亏损5.29亿元。

从资金面看，公司上市首日股价冲高回落，尾盘拉升，反映市场分歧。技术面上，具身智能领域竞争加剧，联合创始人韩峰涛已离职创立千寻智能（估值200亿元），人才流失风险凸显。基本面看，公司依赖传统机器人业务增长，具身智能业务规模尚小，毛利率低迷，难以支撑高估值。

【总结展望】珞石机器人需加速具身智能业务毛利率修复，并降低财务成本，否则115亿港元市值面临回调压力。投资者应关注其2026年能否实现盈亏平衡，以及具身智能产品商业化进展。