美银证券下调港交所目标价至500港元，维持买入评级

美银证券最新研报指出，因调低利息收入假设，将港交所（00388）2027至2028年盈利预估下调2%至10%，基于P/B ROE估值方法，目标价由520港元下调至500港元，对应2026年预估市盈率33倍。尽管如此，当前2026年预估市盈率25倍的估值仍具吸引力，重申“买入”评级。

从基本面看，港交所2026年上半年业绩预期净利润达103亿港元，同比增长21%，主要受第二季平均每日成交额创纪录高位2,890亿元驱动，较首季2,770亿元及去年次季2,380亿元显著提升，带动交易费及结算费收入强劲增长。然而，次季利息收入可能按季下降，部分被较高HIBOR抵消。

资金面显示，港交所上半年IPO及非IPO集资规模分别为2,100亿元及1,360亿元，同比变化显著（去年同期为1,070亿元及1,740亿元）。尽管整体IPO渠道强劲，但缺乏大型重磅交易，可能影响未来成交额增长及短期流动性。此外，缺乏领先AI硬件公司IPO，与上海、深圳市场迎来多宗重点科技IPO形成对比，引发市场关注。

政策面上，人民银行将债券通南向通年度投资额度扩至8,000亿元人民币，香港亦推出黄金中央结算系统。这些新倡议短期内对盈利推动有限，但长期将为港交所带来更多业务机会。

总结展望：港交所短期受利息收入下调及IPO结构影响承压，但估值处于历史低位，叠加政策红利与成交额高企，中期估值修复可期。