同仁堂医养港股首日重挫39%，老字号估值逻辑生变

导语：同仁堂医养（02667.HK）作为同仁堂集团旗下第四家上市公司，于7月7日登陆港交所，但上市首日即遭遇深度破发，股价暴跌39.09%，报收3.35港元，总市值缩水至15.59亿港元。这一表现引发市场对中医医疗板块估值逻辑的重新审视，资金面承压与板块轮动效应凸显。

从盘面数据看，同仁堂医养开盘即低开13.45%至4.76港元，随后抛压持续涌出，买方承接力量薄弱，股价逐级下探，盘中最低触及3.06港元，较5.5港元发行价跌幅扩大至44.36%。按每手500股计算，投资者若以最低点卖出，单手账面浮亏超1200港元，打新收益预期彻底落空。此前7月6日暗盘收盘报4.67港元，较发行价下跌15.09%，三大暗盘平台全程折价运行，已提前释放破发信号。

基本面方面，同仁堂医养成立于2015年，是百年老字号同仁堂集团旗下唯一聚焦中医连锁诊疗与养老康养赛道的资本化运营主体。公司拥有13家自有营利性线下医疗机构、1家互联网医院及13家受托线下医疗机构，按2025年门诊及住院总人次计算，其在国内非公立中医院医疗服务规模排名第一，中医医疗服务总收入行业排名第二。市场原本期待老字号品牌红利兑现，但二级市场给出截然相反的反馈，大幅破发走势创下年内港股医疗服务新股上市首日最大跌幅区间之一。

从资金面分析，同仁堂医养港股IPO进程一波三折。公司自2024年6月起先后四次向港交所递交招股书，前三次因未在有效期内完成发行而失效。今年3月首次招股时，发行定价区间为7.3港元至8.3港元，最高募资可达8.98亿港元，但因市场认购数据显著不及预期，公司在原定上市日前三天紧急暂缓发行。时隔三个月重启IPO后，公司全面下调估值预期，发行区间下修至5.48港元至6.21港元，最终发行价定格5.5港元，较首轮上限折价超两成，募资总额约5.95亿港元，净额5.32亿港元，其中63.7%将用于扩张中医医疗服务网络。

技术面来看，同仁堂医养上市首日呈现单边下行态势，成交量放大但买盘乏力，短期内估值修复动能不足。投资者需关注后续资金流入情况，以及公司能否通过扩张计划改善盈利能力。

总结展望：同仁堂医养首日深度破发，反映了市场对中医医疗板块高估值溢价的谨慎态度，尤其是老字号品牌在资本化过程中面临的盈利验证压力。未来需观察公司能否通过服务网络扩张与运营效率提升，实现基本面改善与估值修复的共振。