长江证券发布电力行业2026年半年报前瞻报告，指出火电板块受电价下行与煤价抬升双重挤压，业绩延续承压；水电板块在水情改善下整体平稳，但个股分化显著；核电短期受检修影响，中国核电盈利压力较大。以下为详细分析。 电价煤价双向挤压，火电业绩延续承压。电价维度，4月以来电力供需边际趋紧及煤价中枢抬升，推动广东、江苏、山东等部分地区现货及月度电价边际回暖，但对综合电价影响有限，多数地区代购电价明显回落。煤价方面，二季度秦港Q5500大卡现货煤价同比提升189.05元/吨，年度长协煤价均值同比提升16.00元/吨，燃料成本压力突出。电量方面，二季度电量保持平稳增长。综合来看，火电面临电价下行与煤价抬升双重挤压，业绩承压。 水情差异主导水电表现，核电短期分化加剧。水电方面，4-5月发电量同比增长12.65%，受来水改善带动。电价虽受火电市场化电价下降联动影响，但程度有限。整体水电板块有望平稳增长，但个股分化，国投电力（600886）及川投能源（600674）受雅砻江流域水情限制，二季度或面临压力。核电方面，漳州2号机组商运带动产能扩张，但检修影响致4-5月发电量同比减少2.08%。5月单月电量增速转正，检修影响缓解，二季度电量整体平稳。电价方面，辽宁、广西试点核电电价新政缓冲波动，但中国核电（601985）受市场化电价冲击较大，叠加新能源板块偏弱，盈利下行压力较大；中国广核（003816）量价波动有限，业绩平稳。 量价双弱，绿电经营延续承压。4-5月风电及光伏发电量分别同比-2.33%、+9.65%，风电受风况偏弱影响同比下降，光伏增速弱于前期。利用小时延续回落，风电同比降49小时，光伏降7小时，但各省分化：山东、湖北风电利用小时分别降139小时、134小时，广东、福建有所修复。电价方面，新增装机快速增长致新能源入市电量增速较快，市场化比例提升，电价水平偏弱。综合利用小时下行、电价回落及陆上风电增值税优惠政策取消，新能源运营商二季度经营承压。 展望未来，火电需关注电价边际回暖及煤价走势；水电受益于来水改善，个股分化需关注流域水情；核电短期分化，长期看电价新政缓冲效果；绿电面临量价双弱压力，需等待政策及市场改善。