【导语】美国非农就业数据大幅低于预期，美联储加息预期降温，美元指数回落，宏观压力缓解，推动有色金属板块估值修复。铜价在基本面支撑下震荡偏强，而镍与不锈钢则面临供需压力，板块内部分化明显。 【铜：宏观边际转松，铜价震荡偏强】 宏观层面，美国6月非农就业仅增5.7万人，远低于市场预期，CME FedWatch显示9月加息概率大幅回落。美联储主席沃什在欧央行年会上放弃利率前瞻指引，强调依赖实时数据决策，并确认鹰派立场边际松动，美元指数走弱，铜价金融压制减轻。但需关注，232条款铜关税报告进入90天决策窗口期，政策不确定性仍存。 基本面方面，铜精矿TC报价降至历史极端低值，矿端紧张情绪未缓解。智利矿企AMSA与国内冶炼厂首次采用“保底+指数联动”定价机制，显示供应端博弈加剧。7月电解铜预估产量116.61万吨，环比增1.8%，同比降0.7%。全球铜显性库存降至116.9万吨，LME库存下降16750吨，国内社会库存周降0.61万吨至19.99万吨。下游维持刚需采购，高价备货意愿薄弱。 资金面看，美元指数回落吸引部分资金回流，但反弹力度偏弱，技术面需关注铜价能否突破压力线。整体上，宏观边际转松与矿端紧张形成支撑，但需求端疲软限制上行空间，周内谨慎乐观看待。 【镍&不锈钢：宏观情绪回暖，基本面压力仍存】 供给端，镍矿价格承压，周度1.6%镍矿升水环比下降2.5%至3美元/吨，1.6%到厂价减少5.6美元/吨。7月HPM价格显示，1.2%和1.6%镍矿分别下降2.13美元/吨和3.55美元/吨，成本支撑减弱。不锈钢方面，需求疲弱，库存去化缓慢，基本面压力持续。 宏观情绪回暖对镍及不锈钢的提振有限，板块内资金轮动偏向铜等基本面更强的品种。预计镍价维持低位震荡，不锈钢价格受制于供需失衡，反弹空间受限。 【总结展望】宏观边际转松为有色金属提供阶段性支撑，但板块内部分化明显。铜受益于矿端紧张和库存去化，有望震荡偏强；镍与不锈钢则受制于供需压力，反弹动能不足。建议关注铜价突破信号及下游需求反馈。