韩国股市近期流动性层面已积累明显脆弱性，杠杆资金维持绝对高位，资金负循环信号逐步显现，市场风险偏好承压。本文从资金面、融资结构及外资动态等多维度剖析当前市场风险，提示投资者关注潜在负反馈压力。 全球资本市场回顾：本周（20260626-20260703）市场风险偏好回暖，全球股指分化反弹，商品市场普遍修复。固收与汇率方面，10Y美债利率上升至4.49%，美元指数有所走弱。权益方面，恒生科技与欧股领涨，美股及沪深300平稳修复，而韩国股市与创业板指持续弱势。商品方面，欧洲天然气领涨，贵金属、原油止跌回升，LME铝等收跌。 热点聚焦：当前流动性脆弱性积累，负循环已在市场中真实运行。1）杠杆资金维持绝对高位，虚假安全垫隐忧凸显。截至2026年7月2日，韩国股市信用融资余额小幅回落至37.33万亿韩元，仍维持在绝对高位。由于KOSPI总市值近期回落，信用融资余额占总市值比例快速上升至0.56%。杠杆ETF资金流向趋势性上升时，韩国股市波动率通常随之上升。同时，回购协议（RP）卖出余额回落至109万亿韩元，大概率指向被动去杠杆和流动性收紧，市场资金负循环正在深化，整体属偏空信号。2）融资平均水平线为6472，若下破该指数点位，或导致负反馈压力上升。根据2026年以来融资余额测算，预计融资平均水平线为6472，距当前指数仍有15%下跌空间。3）资金结构方面，被动型资金主导，外资流入边际放缓。从EPFR外资数据看，被动型内资和外资是2026年韩国股市核心主力。目前外资市值占比为40%，较2026年6月末高点41.56%小幅下行。历史经验显示，韩国股市见顶时外资提前或同步见顶，而内资在股指见顶后持续上升。当前内外资均大幅流入，外资尚未趋势性见顶，但内资仍在流入。4）基本面尚未恶化，但融资成本抬升需警惕。韩国股市趋势与存储价格高度相关，存储价格系统性下跌通常引发市场调整。 总结展望：韩国股市流动性脆弱性已显著积累，杠杆资金高位、负循环深化及外资流入边际放缓构成主要风险。若融资平均水平线6472被下破，负反馈压力可能进一步放大，投资者需警惕短期波动加剧。