申万宏源：资金惯性若打破，新一轮上涨将百花齐放

【导语】申万宏源最新策略报告指出，当前市场资金面分化显著，若短期资金惯性被打破，科技赛道可能超跌，但调整后新一轮上涨将呈现更广泛的结构性机会。AI算力链基本面分歧增加，但中期产业趋势仍是主战场。

一、资金面分化加剧，市场内在稳定性偏弱。报告认为，5-6月行情分化不仅源于基本面差异，更受资金面“三层分化”驱动：美联储紧缩预期发酵导致资金回流美股；行业ETF及科技赛道主动公募资金流入，而宽基ETF和传统权重股资金流出；科技赛道主动公募虹吸行业ETF资金。短期，AI算力链基本面分歧增加，海外科技下跌引发A股调整，后续需关注国内存储龙头上市可能产生的资金分化效应。

二、短期科技赛道存在超跌风险。报告指出，若“二阶导转负”扰动延续，科技赛道基金交易热度回落至持仓浮盈盈亏平衡附近时，可能触发集中赎回。当前电子和通信持仓浮盈高位回落，但仍有安全垫，行情处于“拉锯期”。若扰动再发酵，需警惕资金惯性被打破。

三、中期算力通胀行情挖掘充分，新催化决定科技赛道高度。自2025年11月开启的算力通胀行情，细分领域挖掘已趋充分，算力通缩方向更容易出现。若短期资金惯性打破，海外算力行情节奏放缓，科技赛道挑战前高需依赖新催化。

四、调整更充分，下一轮上涨将百花齐放。报告认为，AI产业趋势仍是主战场，算力通胀是高弹性来源。百花齐放方向首选券商，同时关注战略资源（受益于美联储紧缩预期缓和）、出口/出海链Alpha及新消费。

【总结展望】短期调整尾声阶段，科技赛道超跌或提供布局机会。中期看，市场结构将更均衡，券商、战略资源及新消费板块有望成为资金轮动方向。