半亩花田IPO遇监管六问，孙颖莎代言助业绩飙涨

【专业导语】国货个护品牌半亩花田母公司花物堂冲刺港股IPO，凭借孙颖莎代言推动“发部洗护”品类销售激增，2025年前三季度营收达18.95亿元，同比增76.7%。然而，证监会近期提出六大问询，聚焦股权结构、突击入股定价公允性及业务资质合规性，凸显监管对IPO前资本运作的严格审视。

【正文】

2025年，孙颖莎成为半亩花田洗发水代言人后，其“发部洗护”品类销售狂飙，撑起2025年前三季度1/4营收。业绩大涨之下，2026年1月16日，花物堂正式递表港交所，冲刺“港股国货个护第一股”。

从基本面看，花物堂主打极致性价比，产品平均客单价约20元，将身体乳、磨砂膏等小品类做大。根据弗若斯特沙利文报告，以2024年零售额计算，半亩花田在身体乳、身体磨砂膏、洁面慕斯三大品类中位居国货品牌第一，其中身体磨砂膏跻身全市场第二。2025年前九个月，公司营收18.95亿元，净利润1.25亿元，经调整净利润达1.48亿元。

然而，IPO进程遭遇监管挑战。证监会向花物堂提出六大材料补充要求，涵盖股权结构、突击入股定价公允性、股权激励合规性、特殊股东权利安排、业务资质及全流通股份权属。具体而言，监管质疑公司工商经营范围包含“新能源汽车整车销售”“充电桩销售”等与主业无关的业务，并要求说明与主要供应商的代工合作模式。

从资金面看，递表前半个月，丸美生物（SH603983）、林清轩创始人孙来春等资本突击入股，引发市场对利益输送的担忧。此外，创始人亓云吉家族通过多个持股平台控制公司高达85.03%的表决权，员工持股平台是否沦为实控人巩固权力的工具也成焦点。

技术面上，招股书有效期不足半个月，若未及时回复监管问询，公司需更新材料后重新递表，IPO进程面临不确定性。

【总结展望】花物堂凭借差异化定位和代言人效应实现业绩高增，但IPO前股权结构复杂和业务合规性问题需尽快厘清。若成功上市，公司有望借助资本力量进一步拓展个护市场，但短期监管问询或延缓上市节奏。

【投资分析】从投资视角看，花物堂的业绩增长受益于“国货替代”趋势和社交电商红利，但高度依赖外部代工的模式和实控人集中控制权可能带来治理风险。建议关注监管回复进展及公司对业务范围调整的回应。