药明生物获国泰海通增持评级，目标价54.49港元

国泰海通证券发布研报指出，药明生物（02269）凭借CRDMO模式的稀缺性及强劲基本面，当前估值具备吸引力，维持“增持”评级，目标价54.49港元。该行预计公司2026-2028年EPS分别为1.37、1.71、2.06元，给予2026年35倍PE估值。

从基本面看，药明生物2025年营收达217.9亿元，同比增长16.7%，经调整归母净利56.4亿元，同比增17.9%，毛利率大幅提升500个基点至46.0%，盈利能力持续优化。截至年末未完成订单总额攀升至237亿美元，其中潜在里程碑付款订单达122亿美元，三年内待执行订单约45亿美元，为收入增长提供坚实支撑。

资金面上，公司于2026年5月宣布最高4亿美元股份回购，彰显管理层对内在价值及长期经营的信心。技术面看，项目签约量创历史新高（209个），其中三分之二为双抗、多抗及ADC复杂分子，海外客户占比近半，双多抗业务营收同比增速超120%，成为增长新引擎。

展望后市，随着全球生物医药研发景气度逐步回暖，药明生物凭借WuXiBody、WuXiDARx等自主技术平台及多层次变现模式，有望持续受益于行业升级与海外扩张。需关注地缘风险、行业竞争及产能建设进度等不确定性。