大摩下调高鑫零售目标价至1.5港元，估值低位下行空间有限

摩根士丹利最新研报指出，高鑫零售(06808)受行业竞争加剧及消费需求疲软双重压力，收入端持续承压，客单价复苏前景不明。管理层预计2027财年收入同比持平或微增，并寄望于产品竞争力提升、门店改革及线上增长实现扭亏，但投入期执行效果尚待验证。该行将估值基准滚动至2027财年，目标价从2.3港元下调至1.5港元，维持“与大市同步”评级。

从资金面看，该股现价对应2028财年预测市盈率29倍，略高于历史均值28倍，但EV/EBITDA仅约2倍、市净率约0.5倍，估值处于历史低位，下行风险可控。基本面方面，线下及B2B业务承压叠加租金收入减少，该行下调2027/2028财年收入预测10%及11%，毛利率假设各调低0.4个百分点，净利润预测分别大幅下修95%及63%。技术面上，股价已反映悲观预期，短期缺乏催化因素，需等待客单价及门店效率改善信号。

展望未来，高鑫零售的估值修复需依赖客单价企稳及门店改革成效兑现，当前低估值提供安全边际，但盈利拐点仍需时间确认。