中烟香港目标价下调30%至30港元，中金维持跑赢行业评级

中金公司最新研报指出，受烟叶进口及卷烟出口发运节奏影响，中烟香港（06055）2026/27年归母净利润预测下调15%/14%至8.9/11.5亿港元，当前股价对应2026/27年16/13倍P/E。尽管短期承压，中金维持“跑赢行业”评级，但将目标价下调30%至30港元，对应2026/27年23/18倍P/E，隐含44%上行空间。

从基本面看，1H26业绩预告显示收入同比下降25-30%至72.2-77.4亿港元，归母净利润同比下降10-15%至6-6.4亿港元，符合预期。核心压力来自烟叶进口阶段性发运节奏及境内免税业务流程调整，但中长期逻辑未改：海外烟叶作为国内卷烟配比主要构成，烟叶进口业务基本盘稳固，2019-2025年收入CAGR达12.8%；卷烟出口业务预计在2H26随新流程落地迎来修复成长，业务模式优化有望带动毛利率提升。

资金面上，公司作为中烟独家资本市场运作及国际业务拓展平台，稀缺价值凸显。内生方面，烟叶进口、卷烟出口、巴西业务及新型烟草海外拓展同步推进；外延方面，公司持续聚焦资本运作平台建设，主动寻找优质标的，强化全球竞争力。技术面看，当前估值处于历史低位，P/E仅16倍，具备估值修复空间。

展望后市，短期业绩波动不改中长期“内生+外延”协同并进势头，建议关注2H26卷烟出口修复及新型烟草海外拓展进展。