传音控股二次递表港交所，盈利腰斩承压

导语：传音控股，这家被誉为“非洲手机之王”的科技巨头，于6月18日向港交所主板二次递交H股招股书，拟形成“A+H”双重上市架构。然而，其最新财报显示2025年营收下滑4.55%，净利润近乎腰斩至26亿元，反映出新兴市场增长放缓与竞争加剧的严峻挑战。

正文：传音控股（688036.SH）在科创板挂牌近七年后，再次叩响港交所大门。此次递表由中信证券独家保荐，旨在通过港股上市拓宽融资渠道，支撑其全球扩张战略。但公司交出的成绩单喜忧参半：2025年营收655.91亿元，同比下降4.55%；净利润26亿元，较前一年的55.97亿元大幅缩水，手机销量减少3240万台。尽管在非洲市场占有率高达40%-51%，每两部手机中就有一部来自传音，但盈利能力的急剧恶化凸显了其面临的“估值修复”压力。

从基本面看，传音的崛起源于深度本土化创新，如针对深肤色人群优化拍照算法、推出四卡四待机型等，使其在新兴市场占据24.1%的份额。然而，随着智能手机渗透率提升和竞争对手涌入，公司进入“板块轮动”关键期。资金面上，二次递表或吸引南下资金关注，但短期业绩承压可能抑制资金流入。技术面上，股价需等待盈利拐点信号。

展望：传音控股的“A+H”布局虽能提升资本运作效率，但需通过产品升级和新兴市场拓展来修复盈利能力。若中东及亚太市场增长持续，公司有望在2026年迎来业绩反转。

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