中国动力Q1净利增48%，造船景气度延续

【专业导语】受益于全球造船业高景气周期持续，中国动力（600482.SH）2025年一季度净利润同比增长48.64%，验证船舶动力产业链业绩释放逻辑。尽管2025年全年归母净利润受非经常性损益及减值拖累下滑，但核心柴油机业务高速扩张，在手订单饱满，显示行业景气度向上趋势未改。

【正文】中国动力作为国内船用柴油机龙头，在船用低速机、远洋中速机及舰船中高速机领域市场份额均居首位。2025年公司实现营收578亿元，同比增长11.81%，其中柴油机动力业务营收287.18亿元，同比增长25.5%，毛利率提升4.96个百分点，成为业绩核心驱动力。然而，受风电齿轮箱、汽车电池等非核心业务竞争加剧，以及银、铅等原材料成本上升影响，全年归母净利润13.01亿元，同比下滑6.47%；扣非净利润9.53亿元，同比下滑22.68%。公司计提资产减值6.45亿元，叠加政府补助占非经常性损益比重达129.4%，显示主业内生盈利承压。

从资金面看，2025年经营活动现金流净额115.71亿元，同比下滑19.65%，但一季度净利润增速回升至48.64%，反映阶段性修复。公司董秘表示，中国已成为世界造船中心，公司作为上游动力配套企业，受益于全球订单流入和国内集聚效应，在手订单饱满。公司计划通过内部效率提升和关键环节优化释放产能，而非大规模固定资产投资。

【投资分析】技术面上，中国动力股价近期随造船板块轮动有所反弹，但需关注估值修复节奏。基本面上，柴油机业务高景气持续，但非核心业务拖累及减值风险仍需警惕。资金面上，一季度业绩超预期或吸引机构关注，但现金流压力提示需跟踪订单交付进度。

【总结展望】全球造船业高景气周期有望延续，中国动力作为行业龙头将直接受益于订单增长和产能释放。但需关注原材料价格波动及非核心业务盈利改善进度，预计2026年业绩将逐步修复。