科创板第五套标准扩围至大模型，智谱MiniMax回A提速

科创板第五套上市标准正式扩展至人工智能大模型领域，为尚未盈利的优质AI企业打通境内资本通道。6月17日，上交所发布专项指引，明确大模型企业适用第五套标准的细化条件，智谱、MiniMax等头部公司“回A”进程有望加速，境内投资者将迎来直接定价核心AI资产的机会。

从资金面看，大模型产业具有研发投入高、回报周期长的重资产特征，传统盈利门槛制约了基座模型企业的融资效率。此次《指引》精准适配行业特性，从技术优势、阶段性成果、监管批准及市场空间四个维度设定标准，为智谱、MiniMax等企业提供制度确定性。技术面上，国产大模型竞争已进入资本密集期，头部企业需持续投入算力集群、数据治理和人才引进，A股市场汇聚社保基金、产业资本等长期资金，有望形成“A+H”双融资平台。

展望后市，随着科创板对AI资产的包容性提升，产业资源将进一步向头部集中，国产大模型的本土资本链与供应链有望形成共振，推动估值修复与板块轮动。

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