生物科技IPO窗口重启，并购主导行业节奏

经历数年低迷后，生物科技企业公开市场上市窗口期再度开启，但摩根大通医疗健康投行高管指出，优质标的被大型药企收购的概率仍高于独立IPO。当前市场资金向头部资产集中，投资者筛选标准严苛，推动企业采取双轨策略：一边筹备上市，一边对接潜在买家。

从基本面看，2020年代末至30年代初多款重磅药物专利到期，大型药企急需通过并购扩充研发管线，手握充裕资金的产业资本积极布局。技术面上，资金流向差异化技术领先、聚焦肿瘤、代谢疾病及传染病等大治疗领域的企业。资金面上，摩根大通欧非中东医疗健康投行联席负责人罗伊·沃特斯表示，投资者决策审慎，只会押注同类最优或全球首创标的，行业呈现两极分化。

安永报告显示，2025年获批新药中38%为全球首创，行业整体重回增长轨道，但压力倒逼创新融资模式，如收益权分成协议。并购交易体量持续攀升，首付款金额走高，反映优质资产稀缺和竞标竞争白热化。

展望后市，生物科技IPO窗口虽已打开，但大型药企并购仍将主导行业节奏，市场资金向龙头集中，差异化技术企业有望获得估值修复机会。