小摩：友邦保险估值触历史低位，增持评级目标112港元

摩根大通最新研报指出，友邦保险（01299）近期股价回调已充分反映内地访客业务风险，市场焦点转向其更广泛的增长潜力与现金生成能力。该行认为，当前估值处于历史低位，提供良好风险回报比。

摩根大通表示，友邦保险股价近两周下跌7.5%，跑输恒指，主要受跨境监管收紧忧虑拖累。尽管内地访客（MCV）相关风险短期仍存不确定性，但已基本定价。目前该股交易在2027年预测市账率（P/EV）的1.1倍，接近历史低位，反映市场对增长赋予的价值过于保守。该行重申“增持”评级，维持目标价112港元。

从基本面看，内地访客业务仅占集团新业务价值21%，非内地访客业务占比近80%，表现大致正轨。摩根大通预计，在多元化市场布局及亚洲主要人寿保险市场强劲需求支撑下，非内地访客业务将实现双位数财务增长。印度子公司Tata AIA成为长期增长引擎，2025年新寿险销售（APE）已超10亿美元，按友邦持股49%计算，规模可媲美香港内地访客机遇。

从资金面看，尽管摩根大通在夏季业绩期前更看好中国人寿（02628）及中国平安（02318），但友邦保险处于历史谷底的估值应可限制下行空间。该行维持2026及2027财年税后营运利润同比增速预测分别为10%及12%。

总结而言，友邦保险当前估值已充分反映风险，非内地访客业务增长稳健，印度市场贡献增量，长期配置价值凸显。