视觉中国毛利率三连降，冲刺港股IPO承压

视觉中国（000681）于6月14日向港交所递交上市申请，拟推进“A+H”双资本平台布局。作为国内视觉内容授权服务龙头，公司按2025年收入计算位居中国第一、全球第五，但近年业绩持续承压，净利润从2023年的1.54亿元下滑至2025年的9267.4万元，毛利率由51.2%降至41.7%，引发市场对盈利能力的关注。

从基本面看，公司收入结构正经历板块轮动，内容定制服务收入占比从2023年的19.4%提升至2025年的26.9%，但毛利率仅16.4%，拖累整体盈利水平。资金面上，实控人吴玉瑞、廖道训及柴继军年内合计减持1.84%股份，套现约2.72亿元，或反映内部信心不足。技术面需关注AI赋能内容资产的估值修复潜力，但客户与供应商重叠（集团X同时为第二大客户及第一大供应商）带来关联交易风险。

展望后市，视觉中国需在AI应用场景拓展与成本控制间寻求平衡，若港股IPO能引入战略资金，或缓解短期压力，但毛利率修复仍是核心挑战。