AI算力引爆小金属行情：锡钽铟价格飙升

随着AI算力基础设施的持续扩张，小金属板块迎来结构性行情。锡、钽、铟三种与AI算力深度绑定的金属品种价格大幅上涨，其中钽锭半年涨幅达158%，铟价上涨约60%，锡价涨超40%，供需两端同步挤压成为核心驱动因素。

从需求端看，AI服务器对锡的消耗量是传统服务器的4倍以上，从先进封装到光模块焊点，每个环节都在加锡。2026年全球锡需求约37万吨，AI相关需求为1.2万至1.5万吨，增量几乎全部来自AI领域。供给端则面临多重制约：缅甸佤邦禁矿近三年后复产，产量仅恢复至停产前的四至五成；印尼持续收紧出口配额；中国锡精矿产呈下行趋势；刚果（金）Bisie矿因武装冲突停产，复产进度低于预期。LME锡库存处于历史低位，全球锡矿品位持续下降，成本中枢上移。金瑞测算，2026年全球AI全链路锡耗1.21万吨，到2030年将达2.28万吨，四年接近翻倍。

钽锭方面，AI服务器GPU功耗突破千瓦级，对供电稳定性要求极高，钽电容用量是传统服务器的10倍以上。国巨旗下基美已三次上调钽电容报价，松下也对部分型号调涨15%至30%。供给端，刚果（金）东部鲁巴亚矿区因暴雨引发山体滑坡，多座矿井坍塌停产，该矿区约占全球钽供应的15%，钽精矿价格从80美元/磅飙升至257.5美元/磅。

铟价上涨主要受ITO靶材和磷化铟衬底需求拉动，后者用于AI光模块，6英寸衬底已从8000元/片涨至1.8万至2.8万元/片。由于独立经济矿床稀缺，全球铟产量需依附锌、锡等主金属冶炼过程，供给弹性极低。江海证券指出，中国作为全球铟供应核心，受主矿种周期波动、政策趋严等因素影响，近年原生铟产量不增反降。

涨价红利主要留存在上游矿企，但压力沿产业链向下传导。封测环节直接承受成本冲击，长电科技（600584）、通富微电（002156）等封测厂议价能力有限；中小PCB厂因成本倒挂出现停产案例；焊料行业中小厂商大面积亏损，行业加速出清；光模块厂商则面临磷化铟衬底价格飙升的压力。

展望后市，AI算力需求持续增长将支撑小金属价格高位运行，但需关注下游成本转嫁能力和供给端复产进度。短期来看，锡、钽、铟供需紧张格局难以缓解，相关板块估值修复行情有望延续。