霍尔木兹海峡曙光初现，油运龙头估值拐点将至

【导语】霍尔木兹海峡通行有望阶段性恢复，将推动VLCC船队运营效率提升，运价或迎阶段性高峰。叠加全球补库存需求共振，油轮龙头业绩有望创新高，行业估值拐点值得关注。

中信证券研报指出，若6月下旬海峡部分恢复通行，VLCC船队运营效率将进入有效提升通道。第一阶段，湾内燃油将首先流向东南亚等缺油地区，运价或迎阶段高峰，现货差价和供应链通畅为主要影响因素。参照4月17~18日第一次交易通行恢复预期的通行量和成交价，高运价有望外溢其他航线。

第二阶段，补库存周期开启，期待海湾产油国放量与消费国补库存共振。自2026年3月海峡受阻以来，全球库存消耗加速：日本释放约8000万桶储备，美国SPR原油库存累计释放6587.2万桶。IEA预计，若6月停火并逐步放开，到2026年9月油品库存缺口将达9亿桶。

从资金面看，本周VLCC TD22航线运价环比下降3%至95790美元/天，但中东、西非航线TCE先降后升，富查伊拉STS消化部分供给压力。若海峡恢复部分通行，第一波抢运将带来运价高点，现货差价约20-30美元/桶，高运价有望外溢。

从基本面看，库存缺口持续累积或为未来一年重要边际变量。假设开放后海峡释放原油400万桶/天，需60条VLCC合规运力，供给强约束下中期补库存周期VLCC或成为稀缺资产。美伊冲突提升能源安全诉求，油轮船队资产属性从“低回报强周期”转向“刚需战略资产”。

【总结展望】2Q26油轮龙头季度业绩有望创新高，关注油运龙头估值拐点。随着海峡通行曙光初现，行业供需格局改善，油运板块或迎来新一轮估值修复行情。