海博思创业绩会：海外新签中标订单16GWh，盈利承压

储能系统集成商海博思创（688411.SH）于6月12日召开2025年度暨2026年第一季度业绩说明会，公司管理层披露海外新签中标订单达16GWh，显示全球储能需求强劲。然而，尽管营收和净利润同比大幅增长，公司单季盈利波动、现金流恶化及资产质量承压等问题引发市场关注，凸显储能行业“增收不增利”的普遍困境。

从财务数据看，海博思创2025年营收同比增长40.42%，归母净利润同比增长46.83%；2026年一季度营收和归母净利润同比分别大增53.06%和117%。但环比来看，一季度归母净利润较2025年四季度下滑近38%，公司董事会秘书高书清仅归因于“季节性波动特征”，未详细解释订单结构或价格成本变化。

资金面显示，公司经营现金流承压明显：2025年经营活动现金流净额同比下降40%至5.32亿元，2026年一季度进一步转负至-5.44亿元。同时，应收账款从2025年末的40.72亿元微增至41.42亿元，存货则从21.75亿元骤增至32.33亿元，资产负债率虽小幅下降至69.36%，但仍维持高位。投资者担忧长账龄应收账款积压和滞销库存计提风险，但管理层未予回应。

技术面分析，公司股价自2025年1月上市以来涨幅超240%，当前市盈率处于行业高位，反映市场对储能赛道的估值溢价。但基本面隐忧渐显：毛利率从2023年的19.15%降至2025年的18.21%，境外毛利率更同比下滑12.62个百分点至29.52%。天使投资人郭涛指出，经营性现金流转负表明账面利润未转化为实际现金流，资金沉淀于备货和应收款项，短期流动性压力或加剧。

展望未来，海博思创需在海外订单放量与国内低毛利竞争间寻求平衡。海外新签订单16GWh或为估值提供支撑，但若无法改善盈利质量及现金流状况，高估值溢价面临回调风险。投资者应重点关注公司毛利率修复路径、应收账款周转率及存货去化进度。