麦格理削周大福目标价至12.9港元，重申跑赢大市

麦格理最新研报指出，受金价调整影响，周大福（01929）2027及2028财年纯利预测分别下调10.6%及11.9%，目标估值倍数由15倍降至10倍，目标价下调35%至12.9港元，但重申“跑赢大市”评级。稳固的70%至80%派息比率提供支撑。

从基本面看，周大福预期2027财年收入录中至高单位数增长，内地及港澳同店销售增长分别为高单位数至低双位数。毛利率预计正常化至26.5%至27.5%，低于2026财年的32.3%，但经营利润率指引14%存在上行空间。资金面上，金价回调后按重量计价的黄金首饰销售增长领先，新推出的“万相”系列自4月零售销售价值超5亿港元，全年目标20亿港元，显示产品优化成效。技术面看，管理层优先品牌升级，2027财年内地关店减少，豪华门店生产力达传统店8至10倍，目标2030财年扩大至50间，有望驱动估值修复。

展望未来，周大福通过产品创新和渠道优化巩固市场地位，但金价波动和毛利率压力仍需关注，建议投资者关注同店销售趋势及派息政策持续性。