东吴证券力挺小鹏：物理AI加速，估值修复可期

东吴证券最新研报指出，小鹏集团-W（09868）正处于新车周期、全球化、Robotaxi及机器人四重共振阶段，物理AI布局领先，当前估值显著低估，维持“买入”评级。该机构预计公司2026至2028年营收分别为914/1265/1546亿元，同比增速达19%/38%/22%，归母净利润逐步扭亏至58亿元。

从基本面看，小鹏第二代VLA系统已推送并带动辅助驾驶里程占比突破50%，云端训练集群达3万卡，研发投入超20亿元，全链路迭代周期约5天。技术面，世界模型相关研究获CVPR认可，X-World、X-Foresight等成果加速物理AI商业化。资金面，图灵芯片2026年出货目标近100万片，大众为首发客户；Robotaxi于广州下线，预计下半年示范运营；IRON机器人年底量产，月产能目标上千台。

投资分析视角：东吴证券认为，小鹏在物理AI领域的技术壁垒和商业化进程构成核心驱动力，当前估值处于历史低位，具备修复空间。展望未来，随着第二代VLA迭代、Robotaxi运营落地及机器人量产，公司有望迎来业绩与估值双击。