乐动机器人市值蒸发64亿港元，上市即巅峰

乐动机器人（01236.HK）上市首日暴涨127.62%后，股价持续回调，截至6月10日已较首日收盘价跌去约32%，市值从近200亿港元回落至约136亿港元，一个月内蒸发64亿港元。市场从情绪定价快速回归基本面定价，引发投资者对高估值成长股的重新审视。

从基本面看，公司营收从2022年的2.34亿元增长至2025年的7.48亿元，年复合增长率超40%，但四年累计净亏损约2.6亿元。2025年财报显示，毛利率虽从19.5%回升至25.7%，净亏损却从5648万元扩大至6250万元，呈现“增收不增利”的困境。费用端结构性变化是主因：销售及营销费用猛增158%至8120万元，行政费用增长88%至6945万元，研发费用仅增长27.7%至1.21亿元，研发投入占比从34.7%降至16.2%。

从行业视角看，视觉感知与智能割草赛道虽炙手可热，但公司面临低端内卷、高端稀缺的竞争格局。技术专家指出，机器人感知属于技术密集行业，研发投入占比需保持在20%以上以维持技术领先，而16.2%的投入水平可能削弱其空间感知技术的核心竞争力。资金面上，上市后资金流出迹象明显，板块轮动下高估值成长股承压。

展望后市，乐动机器人需在营收高增长与盈利改善之间寻求平衡，若无法通过研发投入巩固技术壁垒，估值修复或面临长期挑战。