国金首予创想三维买入评级，目标价39.58港元

国金证券近日发布深度研报，首次覆盖创想三维（03388）并给予“买入”评级，目标价39.58港元。研报指出，消费级3D打印行业正步入拐点向上期，AI技术落地与多色打印成熟共振下，公司作为全球龙头有望深度绑定行业红利，并实现从硬件厂商向创意生态平台的战略跃迁。

据国金证券预测，创想三维2026-2028年整体营业收入分别为42.5/62.0/86.3亿元，同比分别增长35.9%/45.9%/39.1%；受益于产品结构优化与规模效应，归母净利润分别为1.7/3.3/4.8亿元，经调整后净利润分别为1.8/3.4/4.9亿元，同比+147%/87%/46%。综合考量公司作为消费级3D打印领域核心企业，给予4倍PS估值，对应26年目标价39.58港元。

从行业基本面看，消费级3D打印行业迈入拐点向上期。据灼识咨询数据，2025年全球市场规模达60亿美元（GMV口径），2020-2025年CAGR达35.2%。AI技术落地、中国C端突破与多色打印成熟共振下，赛道高景气确立。公司作为全球消费级3D打印龙头，2025年设备市占率11.2%居行业第二，有望深度绑定行业红利。

资金面方面，公司于2026年5月29日登陆港交所，发售价18.80港元/股，募资净额约12.72亿港元，其中30%用于研发、25%用于创想云及Nexbie平台搭建、25%用于品牌推广及渠道开发。财务表现上，2025年公司营收为31.27亿元，同比+36.65%，海外收入贡献约75%，北美/欧洲/中国分别同比+64%/+42%/+22%。2025年归母净亏损1.83亿元，主要系上市前股份发行及特别股息产生2.4亿元非经常性支出，经调整净利润0.92亿元，主业盈利保持韧性。

从技术面与战略布局看，公司有望从硬件厂商跃升为消费级3D创意生态平台的硬件入口型龙头，战略遵循“硬件入口—生态延伸—平台变现”三级跃迁。具体来看：（1）消费级3D打印设备筑牢压舱石。当前公司主要营收来自3D打印机设备，2026年5月底发布KliTek新一代多喷嘴打印技术，正式进入消费级技术第一梯队。（2）非主机硬件重塑全场景创意平台。3D打印行业天然具备强创作与探索属性，伴随玩家成熟，单一设备可玩性趋于饱和，更广泛的硬件生态与更丰富的软件生态成为持续创作的关键支撑。公司作为唯一同时覆盖3D打印、3D扫描、激光雕刻三大品类的基础设施型平台，耗材RFID芯片与CFS系统协同抬升转换成本，桌面级回收系统M1+R1重塑生态可玩性；3D扫描仪2025年市占率45.3%全球第一，2026年与奥比中光合作推出AI视觉智能平台；激光雕刻机携手杰普特光电共建联合实验室，完善“增材+减材”制造闭环。（3）创想云与AI大模型驱动服务变现。公司为行业唯二具备完整生态建设能力的品牌，社区活跃度与运营投入显著领先同业，远期有望通过用户资产商业化拓展高毛利软件服务，重塑盈利结构。

展望后市，随着消费级3D打印渗透率提升及公司生态平台化转型加速，其估值中枢有望持续上移。但需警惕行业竞争加剧、宏观环境波动、原材料价格波动及知识产权等潜在风险。