阳光保险NBV同比增48%，增配TPL资产弹性可期

兴业证券最新研报指出，阳光保险（06963）在银保渠道强势扩张及投资策略优化下，基本面呈现积极变化。2025年公司归母净利润同比增长15.7%至63.1亿元，新业务价值（NBV）同比高增48.2%，符合市场预期。投资端，公司适度增配以公允价值计量且其变动计入当期损益（TPL）的资产，在权益市场高景气背景下，有望显著提升短期业绩弹性。当前公司PEV仅0.27倍，处于历史23%分位数，估值修复空间充裕，配置性价比较高。

从资金面看，银保渠道贡献持续提升，NBV占比达61.8%，成为价值增长核心驱动力；代理人队伍质态优化，人均产能提升，业务品质指标继续率向好。财险业务主动出清高风险业务，剔除保证险后的综合成本率（COR）同比改善至98.9%，承保盈利修复。投资策略上，公司边际增配TPL资产，权益类资产占比提升至21.4%，全年OCI权益工具投资价格涨幅约14.1%，投资弹性增强。

展望未来，随着银保渠道红利释放、财险业务结构优化及投资端弹性提升，阳光保险有望实现价值与业绩的双重增长。建议关注后续权益市场表现及公司资产配置调整节奏。