金芯油三链推高进口，前5月增速24.5%

【专业导语】2024年前5个月，中国美元计价进口同比增长24.5%，自2022年以来首次超越出口增速。本轮进口高增主要受半导体、黄金及原油三大链条驱动，三者合计贡献进口增长的72.7%，其中半导体与黄金占比显著提升，成为核心增长极。

【正文】

从总体结构看，半导体相关产品、黄金及原油在5月进口中占比达48.4%，较去年提升9.3个百分点，构成进口高增的主要切入口。具体来看：

1. **半导体链条**：1-5月，半导体相关产品拉动进口增长10.7个百分点，贡献率达43.7%。进口需求与出口表现高度同步，反映AI产业周期下，国内电子制造出口链条对上游芯片的旺盛需求。技术面看，全球半导体周期进入上行阶段，国内产能扩张与出口导向型产业升级形成共振，推动进口量价齐升。

2. **黄金链条**：黄金及其制品拉动进口增长6.7个百分点，贡献率27.3%。今年以来，金价飙升叠加避险需求激增，黄金进口量价齐升。资金面显示，全球央行购金行为与地缘风险溢价持续推高金价，国内黄金消费与投资需求同步回暖，形成估值修复与避险溢价的双重驱动。

3. **原油链条**：原油拉动进口增长0.3个百分点，贡献率相对有限。尽管地缘扰动导致能源价格波动，但国内炼厂开工率及库存管理策略抑制了进口增量，整体影响温和。

【总结展望】半导体与黄金成为本轮进口高增的核心引擎，前者受益于AI产业周期与出口链条的协同效应，后者受避险需求与金价上涨驱动。短期来看，随着全球半导体需求持续扩张及黄金避险属性强化，两大链条仍将支撑进口高位运行；但需关注地缘风险缓和及大宗商品价格回调对原油链条的潜在冲击。