国药系47亿并购终止，派林生物控制权落空

【专业导语】血液制品行业并购潮遇冷，国药集团旗下中国生物终止对派林生物（000403）的47亿元控制权收购，凸显产业资本在行业周期逆转下的审慎态度。此次交易搁浅，不仅反映政策收紧与需求疲软的双重压力，更标志着板块估值修复逻辑面临重塑。

【正文】6月，派林生物公告称，国药集团旗下中国生物与控股股东胜帮英豪达成一致，终止作价46.99亿元的股份转让协议。交易终止后，胜帮英豪仍为第一大股东，陕西国资实控地位不变，长达一年的资本联姻宣告“一别两宽”。

回顾交易推进全过程，市场一度认定此次收购落地是确定性事件。2025年，派林生物停牌披露控制权变更计划，陕西国资平台拟出让21.03%股份，一旦完成过户，中国生物将成为派林生物控股股东，国药集团同步取得实控权。同年9月，双方签署正式转让协议，年末中国生物足额支付30%交易款项，同步向国资、反垄断监管机构递交全套报批材料，交割时限放宽至2026年6月30日。

从资金面看，中国生物前期已支付约14亿元定金，显示其收购诚意，但最终选择抽身，市场猜测行业基本面的根本性反转是核心外因。早前，浆站牌照稀缺，采浆规模决定行业话语权，国药、华润、海尔等产业资本大举扫货上市企业，疯狂扩张浆站产能。派林生物也加码扩产，广东双林、派斯菲科二期产能先后投产，整体年产能继续突破。

然而，血液制品临床刚需消退，集中释放的成品遇上持续走弱的需求端。医保控费、DRG支付改革、临床用药管控多重政策叠加，医院大幅收紧白蛋白使用标准；海外血液制品进口冲击亦加剧竞争。技术面上，派林生物股价自2025年高点回落超30%，估值承压；基本面看，行业周期从供不应求转向供过于求，板块轮动下资金加速流出。

【总结展望】此次交易终止，折射出血液制品行业从扩张期步入调整期的阵痛。短期看，派林生物需独立应对产能过剩与需求萎缩的挑战；长期看，行业整合逻辑或从“规模驱动”转向“效率优先”，估值修复需等待政策与需求端边际改善。