微软租用AWS算力：云产能瓶颈下的战略博弈

【专业导语】全球云服务需求激增导致产能瓶颈，微软（MSFT）为保障核心业务，罕见向竞争对手亚马逊AWS租用算力。此举凸显AI与传统工作负载双重爆发下的行业供需失衡，也为投资者揭示了云巨头间的战略博弈新格局。

【正文】

一、产能瓶颈演变路径

全球云产能紧缺已从GPU短缺演进至数据中心电力瓶颈。第一阶段（2023-2024）各厂商抢购英伟达芯片，第二阶段（2025至今）则面临带电数据中心不足的困境，AI高功率机柜与传统CPU负载双双爆满。

二、微软的应对策略

微软采取“隔离体验”策略：优先保障Azure付费客户与核心SaaS（如Copilot）算力，将第一方应用（GitHub、Bing等）溢出至第三方云。此前已租用Oracle云，此次传向AWS租用是策略延续。

三、GitHub与AWS的“奇怪盟友”

GitHub需求爆炸式增长：代码提交量达每周2.75亿次，年化逼近140亿次。AI编程工具生成的代码体积更大、效率更低，极大消耗CPU算力。AWS凭借庞大IaaS容量与FedRAMP等合规认证，成为微软Plan B。

四、投资分析视角

【基本面】Office 365 Copilot付费席位环比大增33%，GitHub代码提交量年化逼近140亿次，显示需求强度远超预期。

【资金面】短期CAPEX高企引发担忧，但微软预计2026/2027财年营收分别增长17.2%和18.7%，营业利润增长20.1%和15.1%。

【估值面】基于2027年预期EPS 19.16美元，给予29倍P/E，目标价646美元，较当前393.83美元有64%上行空间。

五、总结展望

微软向AWS租用算力是产能瓶颈下的必然选择，短期CAPEX投入是为换取长期垄断地位的代价。随着下半年数据中心建设放缓，资本开支增速将低于Azure收入增速，利润率有望修复。伯恩斯坦维持微软“跑赢大市”评级，同时看好甲骨文（ORCL）在AI基础设施领域的扩张能力。