季丰电子IPO：毛利率三连降，客户对手身份重叠藏隐忧

半导体检测服务商季丰电子（简称：季丰电子）近日递交创业板IPO申请，计划募资9.24亿元，投向技术中心建设与车规级测试升级等项目。尽管2023-2025年营收复合增长率达22.88%，归母净利润三年翻近两番，但公司核心盈利能力持续走弱，且客户与竞争对手身份重叠引发市场关注，投资风险不容忽视。

从基本面看，季丰电子主营业务毛利率从2023年的38.49%下滑至2025年的35.74%，三年累计下降2.75个百分点。核心业务第三方实验室检测分析服务毛利率从52.67%降至51%，贡献超70%利润的板块走弱侵蚀整体盈利。检测硬件产品毛利率下滑更为显著，从35.98%降至31.02%，反映议价能力减弱。量产业务及电子制造服务持续亏损，2024年毛利率低至-68.88%，成为“盈利黑洞”。

资金面与竞争格局方面，公司客户结构存在隐患：苏试试验（300416）和闳康科技等核心客户同时是直接竞争对手，这种双重身份可能影响交易定价公允性。技术面看，研发投入强度逐年萎缩，而亏损业务逆势扩产，加剧了估值修复的不确定性。

展望后市，季丰电子需解决毛利率下行与客户竞争重叠问题，否则在半导体检测行业价格战加剧背景下，营收增长或难转化为利润提升，投资价值面临考验。