【专业导语】之江生物（688317.SH）连续三年营收下滑且净利润为负，近期就上交所年报问询函作出回复，核心问题聚焦于集采降价与税改冲击。公司核酸检测试剂盒量增价跌，HPV产品单价骤降43%，凸显体外诊断行业面临的估值修复压力。 【正文】之江生物2025年年报显示，全年营收1.25亿元，同比下滑30.08%，归母净利润亏损3429.76万元，较2024年的1.27亿元亏损有所收窄，但已是连续第三年营收下滑且净利润为负。公司主营业务核酸检测试剂盒收入1.04亿元，占营收83.02%，销量从988.21万人份增至1011.33万人份，同比增长2.34%，但收入同比下滑29.87%，平均单价从14.89元/人份降至10.22元/人份，降幅达31.39%。 【资金面与板块轮动】从资金面看，公司面临集采与税改双重压力。国内首个HPV核酸检测试剂跨省联盟集采于2023年落地，由安徽省牵头25省组织，之江生物相关产品中选，HPV系列平均单价从32.65元/人份跌至18.55元/人份，降幅43.21%，导致该产品线收入同比下滑35.54%。此外，自2025年1月1日起，自产试剂增值税税率由3%调整为13%，公司无法通过调价转移税负，导致核酸检测试剂盒收入减少1309.73万元，负向影响幅度达8.86%。 【技术面与基本面分析】从基本面看，公司各应用领域收入全面下滑：妇科类试剂营收下滑36.23%，单价下降39.34%；呼吸道类试剂营收下滑40.04%，单价下降41%；肝炎类、性病类、肠道类试剂营收分别下滑21.12%、20.85%和25.31%。分子诊断仪器业务营收325.62万元，同比下滑63.56%，销量119台，同比下滑29.17%，单价2.74万元/台，同比下滑48.50%。公司管理层表示，已设定年度经营目标，聚焦IVD主业，采取差异化定价策略应对税负压力与市场竞争。 【总结展望】之江生物量增难抵价崩，集采降价与税改冲击持续压缩利润空间，短期内估值修复面临挑战。未来需关注HPV集采落地后价格企稳信号，以及公司差异化定价策略能否带动毛利率回升。