大摩：功率半导体供给短缺，上行周期开启

摩根士丹利最新研报指出，全球功率半导体行业已进入新一轮上行周期，核心驱动力源于供应收缩而非需求爆发。该机构认为，自2025年第四季度起，行业收入恢复增长，MOSFET、IGBT等产品价格重新上涨，涨价趋势有望延续至2026年下半年。以下为三大核心投资逻辑。

**核心结论一：行业收入增速转正，涨价信号明确**

数据显示，全球功率分立器件市场自2025年第四季度收入同比转正，2026年4月增速已达16%。中国多家功率半导体企业于2026年2月发布涨价通知，下游客户（除汽车领域外）普遍接受提价，反映库存低位与涨价预期驱动资金流入。

**核心结论二：供给端收缩主导周期，产能扩张乏力**

大摩强调，本轮周期与以往不同，并非需求爆发，而是供给严重不足。过去两年，英飞凌、意法半导体、安森美、罗姆、Vishay等全球龙头连续削减资本开支，2026年行业资本开支仅恢复增长约11%，远低于历史高位。中国厂商将投资转向AI电源管理芯片、数据中心电源系统，传统功率器件扩产放缓。2026-2028年新增产能增速显著低于2021-2024年，供给端支撑涨价持续性。

**核心结论三：工业需求成增长引擎，汽车议价压力犹存**

尽管新能源汽车仍是功率半导体重要应用领域，但大摩数据显示，工业需求正成为最强增长引擎。经销商与工业客户因库存低位而接受涨价，而汽车客户仍存一定议价压力。从资金面看，板块轮动迹象明显，资金正从AI概念向功率半导体等估值修复领域流入。

**投资分析与展望**

技术面上，功率半导体板块已突破前期盘整区间，量价齐升；基本面上，供给收缩与涨价预期形成正向循环；资金面上，机构持仓比例回升。大摩同步上调多家中国功率半导体公司盈利预测与目标价。展望后市，若需求未明显恶化，涨价趋势有望持续至2026年下半年，行业估值修复空间值得关注。