联合光电2.41亿收购长益光电：环保隐患与业绩承诺缩水引质疑

【导语】联合光电（300691.SZ）拟以2.41亿元收购长益光电92.62%股权，但交易方案在深交所问询下大幅缩水，标的资产环保违规、客户依赖及业绩承诺下调等问题浮出水面，市场对其估值合理性与整合前景存疑。

2026年5月29日，联合光电披露调整后的发行股份收购资产方案：收购金额由原计划的2.6亿元降至2.41亿元，收购比例从100%股权调整为92.62%，业绩承诺期从2025-2027年三年缩短为2026-2027年两年，累计承诺净利润从9200万元降至6100万元。这场耗时半年的并购交易在监管问询中不断“瘦身”，暴露了标的资产的合规性缺陷与经营风险。

从基本面看，长益光电存在严重的环保合规硬伤。报告期内（2023-2025年8月），其核心产品手机镜头在东莞迁改扩建项目中的环评批复产能仅为8350万颗/年，但2024年实际产量达2.37亿颗，超产幅度高达184.34%；江西子公司年产5000万颗手机摄像头项目实际产量亦超出批复产能100%以上。根据《污染影响类建设项目重大变动清单（试行）》，产能增大30%及以上需重新报批环评，否则属违规生产。尽管联合光电承诺“2025年12月下旬取得新环评批复”，但截至2026年1月29日，东莞市生态环境局官网显示环评事项仍处于受理阶段，未获正式审批。

资金面上，长益光电2024年手机镜头销量达4.74亿颗，占全球市场份额10.73%，这些产能均为违规所得。若环评审批不通过，相关产能将面临合法化危机，可能引发停产、罚款等处罚，直接冲击订单交付与营收。此外，业绩承诺从9200万元降至6100万元，降幅达33.7%，反映标的资产盈利能力存在不确定性。

从投资分析视角看，联合光电此次收购面临多重风险：一是环保合规风险，超产184%的违规生产可能面临责令停产及总投资额1%-5%的罚款；二是客户依赖风险，长益光电对前五大客户依赖度较高，集中度风险突出；三是整合风险，上市公司自身经营承压，收购后能否实现协同效应存疑。

展望后市，投资者需密切关注环评审批进展及业绩承诺完成情况。若环评获批且整合顺利，长益光电在手机镜头领域的市场份额或为联合光电带来估值修复机会；反之，环保处罚与业绩不达标将拖累上市公司整体表现。