经济数据偏弱：中期压力与短期扰动并存

5月经济数据全面走弱，社零同比转负至-0.6%，固定资产投资累计同比-4.1%，房地产开发投资累计同比-16.2%，工业增加值同比4.5%。申万宏源分析指出，中期拖累因素如化债提速、国补退坡及价格冲击仍在压制经济，但天气扰动放大了短期波动，市场需理性区分趋势性与偶发性影响。

从资金面看，一季度特殊新增专项债发行占比提升，按3个月传导时滞，持续拖累二季度投资。消费端，限额以上商品零售同比回落至-5.2%，通讯器材、汽车、家电走弱，反映国补退坡及价格上涨对需求的次生冲击。技术面上，高温多雨天气为近10年最多，放大出行消费及基建地产投资回落，但电力热力生产支撑工增韧性。

展望后市，中期经济修复仍需依赖政策加码与内需提振，短期天气扰动消退后，消费与投资或迎来边际改善，但化债压力与价格波动仍是核心变量。