燧原科技IPO过会：腾讯系AI芯片的估值逻辑与挑战

随着全球智能算力需求爆发，国产AI芯片赛道迎来第六家上市公司。6月15日，上海证券交易所公告显示，背靠腾讯的燧原科技（未上市）首发申请获上市委会议通过，拟募资60亿元，用于五代及六代AI芯片研发及产业化项目。尽管公司营收从2023年的3.01亿元增长至2025年的9.9亿元，复合增长率达81.32%，但持续高研发投入导致仍处亏损状态，预计2026年或2027年可实现合并报表盈利。从基本面看，燧原科技主要产品AI加速卡及模组中推理产品占比超80%，毛利率低于行业均值；资金面上，公司对腾讯的关联销售占比超八成，凸显单一客户依赖风险。技术面上，公司依托腾讯场景落地优势加速迭代，但产能与资源限制制约了非互联网行业拓展。投行人士指出，在国产替代背景下，监管对AI技术路径的包容性较高，但投资者需关注其客户集中度与盈利拐点。展望后市，随着智能算力需求持续放量，燧原科技有望在腾讯生态内实现估值修复，但需警惕行业竞争加剧及客户拓展瓶颈。