视觉中国冲刺港股，核心业务承压商誉高企

视觉中国（SZ000681）于6月14日向港交所递交主板上市申请，华泰国际担任独家保荐人。作为中国视觉内容授权服务市场的龙头，其港股上市计划引发市场关注。然而，招股书揭示出公司正面临核心业务收入下滑、商誉高企及现金流趋紧等多重压力，投资价值需审慎评估。

从基本面看，视觉中国2023年至2025年营收分别为7.81亿元、8.11亿元和7.78亿元，净利润从1.54亿元降至9267万元，连续两年下滑。核心内容授权服务业务在2025年收入仅5.24亿元，同比下降14.1%，公司归因于客户营销预算收紧。同时，截至2025年末，公司商誉高达13.51亿元，占非流动资产总值的38.7%，主要来自对500PX等实体的并购，减值风险不容忽视。

资金面上，经营活动现金流净额报告期内持续下降，流动负债中新增5196.6万元赎回负债，凸显附属公司融资带来的偿付压力。技术面看，公司虽将AI定位为核心战略，并投资MiniMax、生数科技等大模型公司，但研发费用在2024年同比缩减26.6%，2025年仍处低位，显示技术投入与战略目标存在脱节。

展望未来，视觉中国需在港股上市后加速业务转型，化解商誉减值压力，并强化AI技术落地以提振核心业务增长。投资者应重点关注其内容授权业务的恢复情况及现金流改善节奏。